Колонка Дмитрия Громова: куда движется глобальный капитал после AI‑бума

Глобальный капитал уже перешел от фазы «золотой лихорадки» в AI к фазе консолидации и переоценки рисков: деньги массово уходят из спекулятивных стартапов в инфраструктуру, дата-центры и алгоритмические стратегии на публичных рынках, а инвесторы начинают требовать от AI не хайпа, а реальной прибыли и измеримой производительности.

После рекордного 2024–2025 годов, когда в AI ушло почти 58% всего мирового венчурного финансирования ($73,1 млрд только за один квартал 2025 года) и две трети венчурных средств США были направлены в искусственный интеллект, рынок столкнулся с кризисом переоценки. Уолл-стрит потеряла более $1 триллиона капитализации технологических гигантов за неделю из-за опасений, что бум AI теряет силу, а завышенные оценки компаний не могут быть поддержаны реальными бизнес-моделями. Это не конец AI, но смена парадигмы: капитал теперь движется от «лейблов AI» к «инфраструктуре AI» и к инструментам, которые позволяют измерять, финансировать и управлять технологическим сдвигом.

За годы работы на стыке венчурного капитала и публичных рынков я не раз наблюдал подобные развороты — когда эйфория сменяется отрезвлением, и деньги начинают искать не самую громкую историю, а самую надежную инфраструктурную основу. В этой колонке я разберу, куда именно перетекает капитал, какие сегменты становятся приоритетными для Smart Money, почему разрыв между развитыми и развивающимися экономиками будет только усиливаться, и как инвестор из России может адаптировать стратегию под новые реалии.

Почему AI-бум перешел в стадию «переоценки» и что это значит для капитала

AI-бум 2024–2025 годов был беспрецедентной капиталовой «черной дырой», которая втянула в себя треть мирового венчурного капитала, а к середине 2025 года — уже две трети венчурных средств США. Инвесторы влили в AI-стартапы рекордные $200+ млрд — это половина всего глобального венчурного капитала, вдвое больше, чем в 2024-м. Более 50 основателей и топ-менеджеров ворвались в клуб трехкомматных состояний, а топ-10 техно-магнатов США прибавили $550 млрд к своим активам.

Но эта «золотая лихорадка» создала пузырь переоценки, который начал схлопываться. В феврале 2026 года OpenAI закрыла раунд на $110 млрд, а за первые восемь недель 2026 года AI-сектор привлек $220 млрд — почти втрое больше, чем за весь первый квартал 2025-го. Однако 58% этого финансирования пришлось на мегараунды свыше $500 млн, что сигнализирует о концентрации капитала в узком сегменте игроков, способных выдержать конкуренцию. Это классический паттерн поздней стадии любого технологического цикла: деньги больше не распределяются широким фронтом, а концентрируются в руках тех, кто уже доказал способность масштабироваться.

Ключевые признаки перехода к фазе переоценки

МВФ в своем докладе прямо формулирует: «ИИ может усилить и ускорить глобальный рост, но устойчивые выгоды зависят от того, насколько быстро мы научимся его измерять, финансировать и управлять им». Это ключевая мысль, которую я часто обсуждаю с коллегами по семейному офису: будущее будет зависеть от двух вещей — насколько быстро ИИ будет распространяться по отраслям и странам и насколько готовы к этому институты и инфраструктура. Без измеримых метрик и прозрачных механизмов финансирования любой технологический прорыв рискует остаться лишь спекулятивным пузырем.

Куда перетекает капитал: три приоритетные направления для Smart Money

После фазы спекулятивного хайпа капитал движется в три ключевые направления, которые становятся приоритетными для Smart Money. Это не просто тренды — это структурные сдвиги, которые я наблюдаю в портфелях институциональных инвесторов и семейных офисов.

1. Инфраструктура AI: дата-центры, серверы, вычислительные мощности

Инфраструктура генеративного AI в 2024 году выросла почти в четыре раза и достигла примерно 26 миллиардов долларов. По прогнозам Markets&Markets, общий мировой рынок инфраструктуры искусственного интеллекта оценивается в 35–36 миллиардов долларов и вырастет до 200–400 миллиардов к 2030-му.

Amazon, Microsoft, Google и Meta планируют потратить в 2025-м более трёхсот миллиардов только на капитальные расходы, большая часть которых уйдёт именно на поддержку AI-проектов. По оценке Dell’Oro Group, инвестиции в дата-центры в 2025 году достигнут $500 млрд, из них большая часть — ради AI; только Amazon, Meta, Google и Microsoft планируют вложить более $200 млрд. Это напоминает мне эпоху строительства железных дорог: выигрывают не те, кто придумывает паровозы, а те, кто владеет путями.

Почему это важно для инвестора:

• Инфраструктура — это базовый слой, без которого AI не может существовать
• Капитал здесь более предсказуемый, чем в стартапах: денежные потоки от дата-центров поддаются моделированию
• Это долгосрочный тренд, который будет расти до 2030 года и, вероятно, дальше

2. Публичные рынки: алгоритмические стратегии и AI-трейдинг

С момента выхода ChatGPT в ноябре 2022 года акции AI-компаний обеспечили 75% доходности S&P 500, 80% роста прибыли и 90% роста капитальных расходов. Однако теперь капитал перетекает в алгоритмические стратегии на базе больших данных и AI-трейдинг, где технологии используются для управления ликвидными рынками, а не для создания стартапов. Это принципиальный сдвиг: вместо того чтобы инвестировать в компании, которые разрабатывают AI, инвесторы начинают использовать AI для инвестирования.

Почему это важно:

• Публичные рынки дают более высокую ликвидность, чем венчур — это критично в периоды волатильности
• Алгоритмические стратегии позволяют измерять и управлять рисками с точностью, недоступной традиционным подходам
• Это синтез технологий и ликвидных рынков, который становится новой парадигмой для Smart Money

3. Токенизация реальных активов (RWA) и альтернативные инвестиции

Токенизация реальных активов (RWA) становится ключевым инструментом для управления частным капиталом. Family Office и состоятельные инвесторы переходят из венчурных сделок в традиционные инструменты для сохранения капитала, используя токенизацию для диверсификации и повышения ликвидности. В нашем семейном офисе мы видим растущий интерес к этому инструменту: он позволяет соединить надежность традиционных активов с гибкостью цифровых.

Почему это важно:

• RWA позволяет токенизировать недвижимость, облигации, золото и другие активы, делая их доступными для более широкого круга инвесторов
• Это альтернативный инструмент для диверсификации портфеля, особенно актуальный в периоды переоценки технологических секторов
• Токенизация повышает ликвидность и снижает барьеры входа, что особенно ценно для средних и крупных частных капиталов

Почему разрыв между развитыми и развивающимися экономиками будет усиливаться

МВФ предупреждает: ИИ, скорее всего, усилит разрыв между странами и внутри самих стран. Развитые экономики получают здесь очевидное преимущество: у них лучше инфраструктура, легче доступ к капиталу, сильнее научная база и больше кадров, готовых работать с ИИ. Это не просто теоретический прогноз — мы уже видим, как концентрация дата-центров и исследовательских лабораторий в США, Европе и Китае создает эффект снежного кома: где инфраструктура, туда идут таланты, где таланты — туда идет капитал.

В итоге разрыв будет только усиливаться: больше выгоды получат те, у кого уже есть деньги, вычисления и доступ к лучшим моделям. Без обновления систем образования, переквалификации и социальной защиты ИИ усилит разрыв в доходах и возможные социальные конфликты. Это структурная проблема, которую нельзя игнорировать при построении долгосрочной инвестиционной стратегии.

Ключевые факторы, усиливающие разрыв

Для инвестора из России это означает:

• Нужно диверсифицировать портфель между развитыми и развивающимися экономиками, не полагаясь на один регион
• Стоит инвестировать в инфраструктуру (дата-центры, серверы) в развитых странах — это наиболее защищенный сегмент
• Важно учитывать геополитические риски и ограничения доступа к капиталу, которые для российских инвесторов стали критическим фактором

Как адаптировать стратегию: практические шаги для инвестора из России

Шаг 1: Пересмотр венчурного портфеля

Снизить долю спекулятивных стартапов в AI и увеличить долю инфраструктурных проектов. Если вы инвестируете в стартапы, фокусируйтесь на тех, у которых есть четкая AI-стратегия, определяющая кредитоспособность компании на рынках капитала и её будущее выживание. На практике это означает: компания должна не просто использовать AI, а показывать, как именно технология влияет на юнит-экономику и масштабируемость.

Что делать:

• Проверить, есть ли у стартапа четкая AI-стратегия, а не просто упоминание технологии в презентации
• Оценить, насколько стартап зависит от инфраструктуры (дата-центры, серверы) — это индикатор его реальных потребностей
• Снизить долю стартапов, которые не имеют реальной бизнес-модели и живут только на венчурные раунды

Шаг 2: Инвестиции в инфраструктуру AI

Инвестировать в дата-центры, серверы, вычислительные мощности — это более предсказуемый и долгосрочный тренд. По прогнозам, рынок инфраструктуры AI вырастет до 200–400 миллиардов к 2030-му. Здесь важно понимать: вы инвестируете не в хайп, а в физические активы с измеримой загрузкой и предсказуемыми денежными потоками.

Что делать:

• Найти публичные компании, инвестирующие в дата-центры (Amazon, Microsoft, Google, Meta) — их акции остаются ликвидным способом участия в тренде
• Рассмотреть ETF на инфраструктуру AI — они дают диверсификацию внутри сектора
• Инвестировать в частные фонды, специализирующиеся на инфраструктуре — это вариант для квалифицированных инвесторов с более длинным горизонтом

Шаг 3: Алгоритмические стратегии и AI-трейдинг

Перейти к алгоритмическим стратегиям на базе больших данных и AI-трейдингу на публичных рынках. Это позволяет измерять и управлять рисками, а также дает более высокую ликвидность, чем венчур. В текущих условиях это особенно актуально: алгоритмические стратегии могут работать на волатильности, которую создает переоценка AI-сектора.

Что делать:

• Найти трейдинговые платформы, использующие AI — они становятся все более доступными для частных инвесторов
• Рассмотреть алгоритмические фонды, специализирующиеся на AI — здесь важен трек-рекорд и прозрачность методологии
• Инвестировать в публичные компании, развивающие AI-трейдинг — это косвенный способ участия в тренде

Шаг 4: Токенизация реальных активов (RWA)

Использовать токенизацию для диверсификации портфеля и повышения ликвидности. Это альтернативный инструмент для сохранения капитала, который позволяет токенизировать недвижимость, облигации, золото и другие активы. Для российских инвесторов это может стать способом обойти некоторые инфраструктурные ограничения традиционных рынков.

Что делать:

• Найти платформы токенизации, работающие с RWA — важно проверять их регуляторный статус и юрисдикцию
• Рассмотреть фонды, специализирующиеся на RWA — они предлагают готовые диверсифицированные решения
• Инвестировать в токенизированные активы с высокой ликвидностью — начинать стоит с наиболее стандартизированных инструментов

Типовые ошибки инвесторов после AI-бума и как их избежать

Ошибка 1: Инвестиции в «лейблы AI» без реальной бизнес-модели

Капитал гонится за лейблом быстрее, чем за бизнес-моделями. Многие стартапы просто добавляют «AI» в название, но не имеют реальной технологии или бизнес-модели. Я видел десятки таких кейсов: компания привлекает раунд на волне хайпа, но через год выясняется, что её AI — это обертка над API OpenAI.

Как избежать:

• Проверить, есть ли у стартапа четкая AI-стратегия, а не просто маркетинговые заявления
• Оценить, насколько стартап зависит от инфраструктуры — реальные AI-компании потребляют вычислительные мощности
• Снизить долю стартапов, которые не имеют реальной бизнес-модели и не показывают юнит-экономику

Ошибка 2: Игнорирование инфраструктурного слоя

Инвесторы часто фокусируются на стартапах, но игнорируют инфраструктурный слой (дата-центры, серверы, вычислительные мощности), который является базовым для AI. Это все равно что инвестировать в золотую лихорадку, покупая акции старателей, но не владельцев лопат и участков.

Как избежать:

• Инвестировать в публичные компании, инвестирующие в дата-центры — это наиболее ликвидный способ
• Рассмотреть ETF на инфраструктуру AI — они покрывают весь спектр инфраструктурных игроков
• Инвестировать в частные фонды, специализирующиеся на инфраструктуре — для доступа к проектам на ранних стадиях

Ошибка 3: Недооценка геополитических рисков

Инвесторы часто не учитывают геополитические риски и ограничения доступа к капиталу, особенно для инвесторов из России. Санкционные режимы, блокировки счетов и ограничения на движение капитала — это не временные трудности, а новая реальность, требующая структурной адаптации портфеля.

Как избежать:

• Диверсифицировать портфель между развитыми и развивающимися экономиками, не концентрируясь в одной юрисдикции
• Инвестировать в инфраструктуру в развитых странах через доступные инструменты
• Учитывать геополитические риски и ограничения доступа к капиталу на уровне аллокации активов

FAQ: ключевые вопросы о движении капитала после AI-бума

Вопрос 1: Что означает «переоценка рисков» в контексте AI-бума?

Переоценка рисков означает, что инвесторы начинают требовать от AI не хайпа, а реальной прибыли и измеримой производительности. Это переход от фазы спекулятивного хайпа к фазе консолидации и риск-менеджмента, где капитал движется в инфраструктуру и алгоритмические стратегии. На практике это проявляется в том, что фонды перестают вкладывать в компании только за наличие AI в названии и начинают задавать вопросы о юнит-экономике, сроках окупаемости и реальной технологической дифференциации.

Вопрос 2: Почему разрыв между развитыми и развивающимися экономиками будет усиливаться?

Разрыв усиливается, потому что развитые экономики имеют лучшую инфраструктуру, легче доступ к капиталу, сильнее научную базу и больше кадров, готовых работать с ИИ. Это создает самоподдерживающийся цикл: инфраструктура привлекает таланты, таланты привлекают капитал, капитал улучшает инфраструктуру. Без обновления систем образования и социальной защиты ИИ усилит разрыв в доходах и возможные социальные конфликты — это не просто экономический, но и социально-политический риск.

Вопрос 3: Какие направления капитала становятся приоритетными для Smart Money?

Приоритетными направлениями становятся:

1. Инфраструктура AI (дата-центры, серверы, вычислительные мощности) — базовый слой, без которого невозможен никакой AI
2. Публичные рынки (алгоритмические стратегии, AI-трейдинг) — синтез технологий и ликвидности
3. Токенизация реальных активов (RWA) и альтернативные инвестиции — инструмент сохранения и диверсификации капитала

Вопрос 4: Как инвестор из России может адаптировать стратегию под новые реалии?

Инвестор из России может:

• Снизить долю спекулятивных стартапов и увеличить долю инфраструктурных проектов — это снижает риск и повышает предсказуемость
• Инвестировать в инфраструктуру AI (дата-центры, серверы) через доступные инструменты — публичные акции, ETF, частные фонды
• Перейти к алгоритмическим стратегиям и AI-трейдингу на публичных рынках — это дает ликвидность и управляемость
• Использовать токенизацию для диверсификации портфеля и повышения ликвидности — это способ обойти часть инфраструктурных ограничений

Вопрос 5: Что означает «язык AI» для бизнеса и инвесторов?

«Язык AI» — это новая грамматика бизнеса и выживания, которая определяет кредитоспособность компаний на рынках капитала и их будущее выживание. Наличие четкой AI-стратегии теперь определяет, сможет ли компания выжить и привлечь капитал. Это не просто модный термин: инвесторы все чаще смотрят на AI-зрелость компании как на ключевой фактор оценки, аналогично тому, как 20 лет назад оценивали интернет-стратегию.

Вывод: капитал движется от хайпа к инфраструктуре и измеримым результатам

AI-бум 2024–2025 годов был беспрецедентной капиталовой «черной дырой», но теперь рынок столкнулся с кризисом переоценки. Капитал движется от «лейблов AI» к «инфраструктуре AI» и к инструментам, которые позволяют измерять, финансировать и управлять технологическим сдвигом. Это не конец AI, а его взросление: технология перестает быть объектом спекуляций и становится частью инфраструктурного ландшафта.

Для инвестора из России это означает необходимость структурной перестройки подхода:

• Снизить долю спекулятивных стартапов и увеличить долю инфраструктурных проектов — это снижает зависимость от хайповых циклов
• Инвестировать в инфраструктуру AI (дата-центры, серверы) — это наиболее предсказуемый сегмент с долгосрочным горизонтом роста
• Перейти к алгоритмическим стратегиям и AI-трейдингу на публичных рынках — это дает ликвидность и управляемость в волатильные периоды
• Использовать токенизацию для диверсификации портфеля и повышения ликвидности — это инструмент адаптации к новым реалиям движения капитала

AI не исчезнет, но сменит парадигму: от хайпа к инфраструктуре, от спекуляций к измеримым результатам. Капитал теперь движется в те сегменты, где технологии подкреплены реальной производительностью, а не просто лейблом. Это не конец AI, но новый этап, где Smart Money будет искать устойчивые выгоды, а не хайп. И те, кто первыми адаптируют стратегию к этой новой реальности, получат не только защиту от волатильности, но и доступ к наиболее перспективным точкам роста.